2012年開年，水泥行業(yè)基本面延續(xù)季節(jié)性弱勢。1-2 月，全國水泥產(chǎn)量2.16 億噸，同比增速放緩至4.8%。今年一季度下游需求回復(fù)力度偏弱，導(dǎo)致出貨量同比下降，企業(yè)庫存普遍處于相對高位，停產(chǎn)保價(jià)只能延緩價(jià)格下降速度，但不能扭轉(zhuǎn)整個價(jià)格走勢。

　　我們判斷二季度水泥需求將有所好轉(zhuǎn)。季節(jié)性因素將推動需求繼續(xù)回暖，而，氣候的好轉(zhuǎn)將為工程施工創(chuàng)造有利條件;宏觀政策的調(diào)整或?qū)Χ径刃枨螽a(chǎn)生可靠支撐。

　　2012年水泥需求端增量主要來自水利建設(shè)、城市建設(shè)(保障房和城市軌道交通)。這些項(xiàng)目投資相對明確，將成為補(bǔ)足需求的重要砝碼。由于鐵路等重量級項(xiàng)目的萎縮，我們判斷二季度需求回復(fù)的彈性不會太大。一季度估值修復(fù)行情已經(jīng)結(jié)束，二季度基本面將有季節(jié)性好轉(zhuǎn)，但由于缺乏明確亮點(diǎn)，我們判斷水泥板塊將繼續(xù)整理一段時(shí)間。基于對基本面的謹(jǐn)慎判斷，我們下調(diào)水泥行業(yè)評級至“中性”。

　　玻璃行業(yè)景氣度低位徘徊。從2011年11月以來玻璃行業(yè)處在持續(xù)去庫存階段，2月上旬浮法玻璃庫存量2826萬重量箱,同增75.3%,月環(huán)增4.4%,行業(yè)景氣度仍然處于底部;由于房地產(chǎn)和汽車行業(yè)占整個平板玻璃需求的90%，這兩個行業(yè)增速的下降將直接對玻璃行業(yè)的景氣度造成負(fù)面影響，二季度玻璃行業(yè)很難出現(xiàn)明顯的回暖，維持行業(yè)“中性”評級。

　　維持建材行業(yè)評級為“中性”。在固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)下滑的周期里，建材產(chǎn)品的需求將受到壓制，主要的投資機(jī)會將出現(xiàn)在龍頭企業(yè)的估值修復(fù)，水泥類可關(guān)注海螺水泥，天山股份。玻璃深加工企業(yè)受益于平板玻璃價(jià)格的下跌，盈利前景較為明確，推薦秀強(qiáng)股份。